매일 만기가 돌아오자, 인도 옵션 시장에 벌어진 일

이번 이야기의 핵심

모바일 거래 확산과 팬데믹이 겹치며 주식 경험이 적은 개인도 곧바로 초단기 옵션 시장에 진입했습니다.
두 거래소가 요일별 만기 상품을 경쟁적으로 내놓자 매일 결과가 나는 구조가 만들어졌고, 2023년 인도 거래소는 세계 옵션 계약의 약 80%를 차지했습니다.
2024년 3월까지 3년간 선물·옵션 거래자의 93%가 손실을 봤고, 당국은 최소 계약 규모를 세 배로 높이는 규제에 나섰습니다.
거래 위축은 개인의 손실을 줄이는 문제인 동시에 옵션 수익 의존도가 높은 거래소의 성장 기대를 다시 평가하게 만들었습니다.

음료수 한 병 값으로 시작한 거래가 세계 옵션 계약의 대부분을 끌어모았지만, 그 반대편에는 400억 달러가 넘는 개인 손실이 남았습니다.

쉽게 접근할 수 있는 금융 기술과 자주 돌아오는 만기가 결합하면 참여 확대가 곧 건전한 투자 확대를 뜻하지 않을 수 있습니다. 개인의 저축이 고위험 단기 거래로 이동할 때 거래소와 중개사는 성장하지만 가계 소비와 장기 투자 여력은 약해질 수 있고, 뒤늦은 규제는 시장 인프라 기업의 수익성까지 흔듭니다.

01 주식보다 먼저 옵션을 만난 세대

2010년대 전까지 주식 투자가 널리 퍼지지 않았던 인도에서 모바일 거래 시스템은 진입 장벽을 빠르게 낮췄습니다. 팬데믹으로 집에 머무는 시간이 늘어난 젊은 층은 비대면으로 돈을 벌 기회를 찾기 시작했습니다.

문제는 상당수가 기초자산을 오래 보유하는 투자보다 만기가 하루에서 사흘 남은 초단기 옵션을 먼저 접했다는 점입니다. 적은 증거금으로 시작할 수 있고 몇 분 만에 결과가 크게 달라지는 구조는 투자를 장기 자산 형성보다 즉각적인 승부에 가깝게 만들었습니다.

숫자로 보면

개인 파생상품 손실: 400억 달러 이상

2026년 3월까지 5년간 인도 개인의 주식 파생상품 거래 손실

손실 투자자 비율: 93%

2024년 3월까지 3년간 선물·옵션 거래자 기준

세계 옵션 계약 비중: 약 80%

2023년 전 세계 1,080억 건 가운데 인도 거래소에서 거래된 비중

옵션 수익 의존도: 60%

인도 국립증권거래소 연간 영업수익에서 옵션이 차지한 비중

최소 계약 규모: 3배

개인 손실 확산 뒤 당국이 높인 옵션 계약의 최소 규모

02 왜 매일 새 판이 열렸을까?

인도에는 주요 증권거래소가 두 곳 있습니다. 경쟁이 치열해지자 거래소들은 금융, 은행, 중형주 등 서로 다른 지수에 요일별 만기를 붙인 주간 옵션을 내놓았습니다. 월요일부터 금요일까지 사실상 매일 큰 상품의 만기가 돌아오는 환경이 만들어졌습니다.

만기가 가까운 옵션은 기초자산이 조금만 움직여도 가격이 크게 달라질 수 있습니다. 여기에 투자 강의와 고수익 홍보가 더해지면서 초단기 거래는 빠르게 대중화됐고, 2023년 세계에서 거래된 1,080억 건의 옵션 계약 중 약 80%가 인도 거래소에서 이뤄졌습니다.

03 거래소의 호황과 개인의 손실

거래 폭증은 거래소와 중개사에는 강력한 성장 동력이었습니다. 인도 국립증권거래소는 연간 영업수익의 60%를 옵션에서 얻었고, 개인투자자가 시장의 절반 가까이를 차지했습니다.

그러나 결과는 대칭적이지 않았습니다. 2024년 3월까지 3년간 선물·옵션 거래자의 93%가 손실을 봤고, 2026년 3월까지 5년간 개인의 주식 파생상품 손실은 400억 달러를 넘었습니다. 만기가 있는 옵션은 주식처럼 회복을 기다릴 자산이 남지 않는다는 점도 손실을 되돌리기 어렵게 했습니다.

04 규제가 바꾼 성장 공식

가계 저축이 생산적인 투자 대신 초단기 거래에서 소진된다는 우려가 커지자 당국은 옵션 계약의 최소 규모를 세 배로 늘리고 주간 만기 상품을 줄이는 규제를 시작했습니다. 진입 장벽이 높아지자 개인 거래 열기는 빠르게 식었습니다.

그 여파는 거래소에도 돌아왔습니다. 옵션 거래에 기대 높은 수익성을 만들었던 만큼 거래 감소는 미래 수익 전망을 낮추고 기업공개 기대에도 부담이 됐습니다. 다만 한 거래소의 거래가 막히면 다른 거래소로 이동하는 모습도 나타나 규제 효과는 두 시장의 거래량을 함께 살펴야 판단할 수 있습니다.

여기서 재미있는 부분

거래소 두 곳의 경쟁이 월요일부터 금요일까지 서로 다른 지수 옵션의 만기를 배치하며 사실상 매일 새 거래 기회를 만들었습니다.

옵션은 방향을 맞히는 것만으로 수익이 결정되지 않습니다. 만기가 가까워질수록 시간가치와 내재변동성 변화가 가격을 크게 흔들 수 있습니다.

개인의 대규모 손실은 전문 트레이더와 중개사의 수익, 거래소의 높은 이익률로 이어졌고 규제가 시작되자 거래소 기업가치 기대도 함께 낮아졌습니다.

그래서 앞으로 볼 것은?

규제 이후 전체 옵션 거래량과 거래소별 이동이 어떻게 달라지는지 함께 확인해야 합니다.
옵션 거래 의존도가 높은 거래소의 수익과 기업공개 가치가 거래 감소를 얼마나 반영하는지 관찰할 필요가 있습니다.
개인 참여 확대를 볼 때 계좌 수보다 만기 구조, 손실 투자자 비율, 가계 저축의 이동을 함께 봐야 합니다.